本报记者 张伟霖

没有人会怀疑巴菲特过往投资的成功,除了暂时还没有发生奇迹的这一次投资。

伴随巴菲特旗下的伯克希尔三季度净利润下跌77%,原本被顶礼膜拜的“股神”开始遭遇了众多的质疑。在质疑者看来,巴菲特的抄底行为,在美股乃至全球股市均单边下跌的趋势下,显得如此的“不合时宜”

质疑者声称,巴菲特抄底后已经惨遭“腰斩”,其理由是股神在股灾中主要的两笔投资:高盛股价已跌至55.18美元,相比巴菲特注资时的115美元股价,暴跌了近55%;通用电气股价已跌至14.45美元,创下11年新低,相比巴菲特注资时的22.25美元也损失了超过35%。而在高盛和通用电气,巴菲特所持有的是优先股。

巴菲特的“交割单”

那么细究巴菲特在二级市场抄底后,究竟是怎样的一种收益情况?

暂不提上述较为争议的两笔投资,如果以巴菲特旗下伯克希尔公司发布的三季度报告所公布的全部为增持或新买进的股票而言,按照12月4日的美国收盘价计算,以“腰斩”来形容,恐怕也并不太过分。

康辉能源(ConocoPhillips),一家在全世界49个国家拥有办事机构的国际能源公司,三季度,伯克希尔公司增持了其40.66%,约2427万股的股份,占伯克希尔公司三季度组合的2.54%。以ConocoPhillips (COP)三季度72.74美元-90.46美元的区间价计算,则巴菲特平均增持成本约在80.2美元左右;截至12月4日,ConocoPhillips收盘价报49.76美元,较平均增持成本价下跌了38%。

美国合众银行(U.S.Bancorp),全美排名前五的大型银行,三季度巴菲特增持了6.27%,约430万股,占其三季度组合的0.22%。以U.S.Bancorp(USB)三季度25.43美元-37.53美元的区间价计算,则巴菲特平均增持成本约在31.1美元左右;截至12月4日,U.S.Bancorp收盘价报27.91美元,较平均增持成本价下跌了10%。

NRG能源企业(NRG Energy Inc),得克萨斯州第二大电力生产商,三季度巴菲特增持了54.41%,约176万股,占其三季度组合的0.06%。以三季度,NRG Energy Inc.(NRG)26.41美元-46.97美元的区间价计算,则巴菲特平均增持成本约在35.5美元左右;截至12月4日,NRG能源企业收盘价报23美元,较平均增持成本价下跌了35%。

伊顿公司(EatonCor.),一家燃油液压系统的美国制造商,三季度巴菲特买入其290万股,占其三季度组合的0.23%。以三季度(NRG)57.41美元-81.71美元的区间价计算,则巴菲特平均增持成本约在71.1美元左右;截至12月4日,伊顿公司收盘价报43.46美元,较平均增持成本价下跌了39%。

从上面的投资成绩单看出,以三季度巴菲特在美国市场的抄底的股票来计算,他可谓是深度套牢,总亏损额约在8亿美金左右。但在唯一一笔与中国有关的投资——比亚迪上面,却是账面收益颇丰。

9月27日,巴菲特旗下的中美能源与中国最大的充电电池制造商比亚迪电子公司达成协议,以2.32亿美元的价格收购后者9.9%的股份,约合每股8港元的价格认购其2.25亿股。截至12月4日,比亚迪每股报11.72港元,较巴菲特买入价已经上涨了 46.5%,账面盈利1亿美金。

今时不同往日?

显而易见的是,在巴菲特频频出手之后,至少在美国市场上,并没有成为引领投资者风向标。

美国投资策略有限公司投资部、上海鑫狮资产管理有限公司总裁迈克吴认为,由巴菲特鼓吹的“抄底风”没有使得标的股票从所谓的底部摆脱出来,反而是进一步创下新低,这只能说明一个问题:大量持有这些标的股票的机构们基本上没有认同巴菲特的价值理念,反而是作出了卖出的选择。

对此,有“中国版巴菲特”之称的同威资产管理公司的李驰不以为然。

“全世界永远都与巴菲特不一样,去年卖中石油时的一切情形尚历历在目,熊市让人们迅速知道了要真正拿自己的真金白银重仓去实践‘别人恐惧时我贪婪,别人贪婪时我恐惧’何其不易!”

而从“股神”投资的历史来看,公众对其被套乃至长期套牢的评论是其一直无法回避的话题。

1973年审慎评估过才出手的华盛顿邮报也不乐观,买入后不久便跌二成左右;1987年买入所罗门兄弟公司优先股,而买入两年后几乎因公司丑闻而全部亏光;1988年股灾后买入的可口可乐,在买入之后不久就下滑了30%;即便是为中国投资者津津乐道的中国石油H股,其初期的账面亏损也达3年之久。

可也正是上述几只被“套牢”的股票,在数年后带给了巴菲特的丰厚回报,为其投资经历增添了传奇色彩。

问题在于,历史的经验能否在今日照搬?

细数巴菲特历经的两次危机,“1987年股灾”,从现在看来更多是一次偶然事件,当时的美国实体经济根本就没有出现危机。事实上,美国股指在1988年就已经恢复到股灾以前水平,并开始了90年代的一段黄金岁月。

2000年网络科技股泡沫破裂,但在格林斯潘的持续降息的调控下,美国实体经济反而是迎来了繁荣(即使现在对持续降息政策已经有所质疑),“但此次的金融危机已经是渗透到实体经济,并将持续影响美国的消费体系,而恢复将是一个很长的时间。”

“而当遭遇真正意义上的、类似1929年的经济衰退时,即使是巴菲特的老师格雷厄姆在那次股市持续低迷中,也遭遇了几乎破产的危机。”

上海睿信投资董事长李振宁则并不愿意将如今的金融危机与1929类比。

他说:“1929 年没有凯恩斯主义,当时危机是建立在市场万能的理论上,过分相信市场的自我修复功能。但现在形势已经不同了,发达国家政府平抑经济波动的能力已经大大提高。现在去评论巴菲特看对看错为时过早,因为股市从历史的角度看永远都是上升的。”

追随者的反思

慢即快,少即多。

打开李驰的博客,跃然纸上的除了其一贯的投资相对论的论调,还有巴菲特的新书《滚雪球》的特大封面。

对于巴菲特价值投资,李驰没有掩饰其作为信徒的虔诚。在11月27日,李驰在接受本报记者采访时,对记者所提出的针对巴菲特一系列的质疑不以为然。

在李驰看来,巴菲特的投资不存在“抄底”的概念。“如果符合安全边际和自己的价值评断标准,如果可以用4毛钱买1块钱的东西,为什么不投资?”

早在8月初,上证综指接近2700点左右时,李驰就开始大举建仓A股,尤其对金融股青睐有加。

“它们业绩透明,穿着得太暴露了。”

“我们所建仓的公司,永远的都是蓝筹,永远的都是最优秀的公司。因为只有这样,即使是被套,也还是安全的。”当时的李驰,回答记者时仍是表现得意气风发。

但在12月2日,李驰的博文更像是对其一直所坚持的理念的反思:“等待是价值投资的精髓,但如何等待何时出手真需要终身学习!”

“今天回头看,在去年下半年绝对贵的市场买相对便宜的资产一样形成巨大潜在风险。飞逝的时间是让一切风险释放的催化剂。绝对高的安全边际,是一切投资的绝对生命线。现在这一刻怎么强调都不为过,但一份资产究竟多少价格算是便宜?”

在博文中,李驰对于前期暴跌的海通证券感慨良多。“ 热闹的市场大大打折卖的东西有人抢,海通增发,钱少还买不到,但事后证明它们一点也不便宜;冷清的市场,优质资产在市场已经打折卖了,但更多的人依然在等更便宜更安全时再出手。而且市场冷清时出手被套几乎是没有人幸免。”

而在博文结尾,李驰更是少见的透露出其在当前熊市中的谨慎。“不断犯错,也似乎已经成为市场与我们自己的常态。但在市场上永远不要犯致命的错误,留得青山在,一定有柴烧。”

在另一私募名家李振宁眼中,巴菲特的操作模式则不是其他人能够模拟的。“从他的资本来源上说多为自由资金,伯克希尔本身是上市的投资公司,不存在其他机构时刻要面对的赎回问题,所以再长时间的等待都并非完全不可接受的。”

而对于巴菲特的投资理念,李振宁表示,“巴菲特的神话诞生在一个属于美国的世纪,他是一个时代的产物,但这个时代也许正在发生变化。我同意索罗斯的判断,二战后60年的全球牛市已经结束。而随着企业生命周期在缩短,股市波动也将加大,投资者也将面对新的问题与困难。”

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专访深圳同威资产管理公司总经理

李驰:“小市值成长股”将成为今年市场主流

蒋飞

从市场里总结来的东西往往最可靠。历史在重复,但不是简单的重复,需要看清其中的“道”,这样就易于把握未来的机遇。但是往往多年经验总结和判断的东西大家都不愿意相信,前言不搭后语的股评倒是天天有许多人看。我们的判断不会每次都准确,但是我们有一贯的逻辑。投资最重要的就是培养这种超前的判断力,并以此作为决策的重要依据

深圳同威资产管理公司(下称“同威”)总经理李驰的博客冠名“不繁,不凡”,是借用英文“Less is more”的汽车广告词“越不繁,越不凡”。投资15年,李驰说,这四个字概括了他最大的心得。

投资本不应该搞得太复杂,它有一些简单的类似于物理学上的“公理”,可以衍生出几项基本的操作策略。市场本身是最好的老师,李驰早年在亚洲金融风暴中交了学费,然后才开始发现和应用市场的“公理”。价值投资是这些“公理”衍生出的策略之一,但不是全部;包括价值投资在内的策略被证明是有效的,但如何应用则是另一个问题。

或许觉得经常写文章表达自己的观点还是“繁”了一点,最近李驰与一位年轻的漫画家合作,陆续创作了名为“百画投资”的漫画系列。“百画”,指这个系列打算出到100幅的时候集结出版,又与“白话”谐音。李驰想用这种最直白的方式,为普通投资者提供自己15年的投资经验。

李驰不赞同简单地理解和执行“买入并持有最好的公司”,他的策略是“买入并在公司大踏步地成长为好公司的过程中持有”。这基本上可以解释同威的一退一进:去年八九月卖出万科和招商银行,而其通过股权投资(上市前融资、法人股收购等)而持有的金风科技则在随后的成长股行情中大放异彩。

去年12月31日,李驰在博客上作了一个今年的股市预测:以内需为核心的消费升级板块将急速升温,小市值成长股将成为市场热点;创业板开幕的“震撼力将超过股权分置改革”,全民炒股将演绎为“全民开讲成长性故事”。近日在接受《第一财经日报》专访时,李驰再次重复了他博客中的这一判断。

1.不是刻意模仿巴菲特

《第一财经日报》:国内私募界很多人在接受访谈时都会提到“股神”巴菲特,媒体也很喜欢与你们探讨这个传奇老人。你们是在试图复制他的价值投资方法吗?

李驰:实际上搞价值投资的人很多,并不止巴菲特一个。巴菲特有一个机遇,是他很年轻的时候就管理了很大一笔钱。加上他的才能和智慧,这笔钱大大增值,使他现在成为了世界第二的富人。有很多人做的是与巴菲特在原理上一致的事情,只不过资金少,很多年后即使增值到几亿美元,也没人会注意到他们。

有人贬低巴菲特,我在博客上写过批判文章;有人膜拜巴菲特,我们也会有所评论。关键在于,我们既不能否认巴菲特成功的投资经历对我们的巨大借鉴价值,也不适合神化巴菲特。

国内私募投资界真正开始把价值投资作为共识,是2006年4月8日的一次深圳私募会议。这次会议首次在国内提出价值投资,应该具有划时代的意义。并且那个时候国内市场也确实非常适合做价值投资,因为很简单,那时可以用很便宜的价格买到很好的公司,这是价值投资的基本理念。

当时我们的判断是,这些好公司再下跌的可能性已经很小了,买进去至少不会输很多。你可以注意到,我们这个时候并没有指望这些公司,比如万科和招行,在其后的时间里面可以翻那么多倍,而只是期望不会亏——如果知道能赚这么多,我们那时候也不会再花大力气去找别的项目了,比如股权投资,还不如只买这两只股票放着不动。

那时我们并不是刻意模仿巴菲特。只是我们的有些策略和巴菲特的方法很类似,但是同威在各个不同的市场时期会有不同的策略。2006年初的时候,价值投资的前提条件大量存在,但是目前形势下恐怕荡然无存。这个时候的证券市场需要有新的理论来支撑。

另一方面,巴菲特也不是完美无缺的,远一点有他基本没赚到“新经济”的钱,近一点有中国石油似乎卖早了。为什么“新经济”的钱,投资微软的就赚到了,投资Google的也赚到了,投资中国的网络股新浪和百度的也赚到了,而巴菲特没有赚到?这个问题值得我们思考。

做一个投资者,最重要的还是通过多年的投资实践不断摔打,依靠自己的经历总结市场的规律,并应用到实际投资中。掌握了规律和“公理”,我们就可以作出一些合理的预见,并且多年的实践让我们有信心相信自己的判断,最后还要有勇气做出投资行动。“预见—相信—行动”,这就是基本的投资过程了。

2.买蓝筹也是有风险的

《第一财经日报》:我们看你在2006年接受采访时对价值投资仍然很有信心,但到了去年9月前后好像已经换了一种态度。这是为什么?

李驰:2006年底,市场也在讨论指数是不是很高了、是否存在估值泡沫。但是我们预见到,人民币升值等因素会加速推涨金融和地产股,因此坚定持有万科和招行并度过了去年“5·30”的市场大跌行情。后来的事实验证了我们的预见。

去年9月的时候,我们把万科、招行卖了。不能说我们那个时候是看跌好公司,但至少是不看涨了。当然我们卖了以后,股票还有可能涨,这很正常,也有很多机构在我们卖出以后还在买入。但是我们觉得,太热闹以后必然下跌,这是颠扑不破的市场“公理”。好公司的股价被炒得太高,就不是好股票,市盈率水平透支了未来的增长,为什么不卖出呢?这是从市场波动规律中我们总结出的经验。

从企业角度看,任何一家好公司,在经历一个快速发展阶段之后,都会进入一个增速放慢的时期。这个时候它仍然是个好公司,但是它的PEG(市盈率相对盈利增长比率)却不那么有吸引力了,以后也难以支撑高估值。我们说中集是个好公司,但为什么现在它在二级市场上表现很一般并且基本没人太关注呢?就是这个道理。万科和招行将来也可能出现这样的情况。

总结起来,我们的市场氛围似乎在给投资者一种误导,就是买好公司没有风险,并且一定能赚钱。这恐怕是有问题的。汇丰控股就是这样一个例子,2003年它就到了100港元,这三四年一直在120~150港元,现在受美国次贷影响,开始又向下突破到110港元。如果这些年你一直持有汇丰控股,不但错过了中资概念股和H股的大牛市,甚至还可能损失。

买蓝筹也是有风险的,有时候可能比成长性题材股的风险还要大。因为好公司的股价会跌,有时候还可能大跌。

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新浪声明:本版文章内容纯属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

每经记者 朱蔚淇

李驰,深圳私募界大佬,被誉为中国“复制巴菲特”最成功的三位投资人之一。

但是李驰最近有点烦,他创立的同威资产旗下9只信托产品有5只遭遇亏损,即便是盈利的3只产品,盈利幅度均不超过8%,由此遭到诸多网友质疑。不少人希望他转变投资风格,为客户真正赚到钱。面对“向客户道歉”的要求,他选择坚持自己的投资方向,并抛出了“可以没有一个客户”的回应。

重仓金融股成也萧何败也萧何

李驰喜欢在博客发表投资言论,去年他通过媒体向市场强烈推荐低估值的金融股。他曾表示,旗下多只私募产品一般投资标的仅有4只股票,并集中投资于金融股和大盘股。

大盘股曾经为李驰带来无比风光。2007年,李驰重仓万科A(000002,收盘价9.05元)和招商银行(600036,收盘价13.05元),赚了个盆满钵满,并且在5000点上下提前出场,避开了“股灾”。但是,在去年的市场环境中,他这种鲜明的价值投资风格换来的却是一张张惨淡的成绩单。

根据同威资产网站最新数据,他旗下首只产品新华信托·同威一号自2008年3月以来累计收益率仅4.24%,2008年8月成立的深国投·同威1期累计收益率6.21%,2009年3月成立的深国投·同威2期累积收益率7.89%,远远跑输同期沪深300指数。

李驰的头3只信托产品的表现已属“上乘”,接下来发行的4只产品累积亏损均在20%上下。山东信托·同威3期净值缩水19.04%,中融·同威增值1期、2期、3期分别缩水20.49%、17.95%和18.76%。平安财富·同威1期亏损8.5%,去年夏季发行的北信·同威增值4期仅增值2.72%。

尽管重仓金融股导致同威资产业绩不如人,但身为掌门人的李驰仍坚持自己的投资风格。在他的博客中可以清晰看到,他不看好市场热炒的创业板、中小板等小盘股,认为它们价值已经被高估;而低价的银行股才是标准的“美女”,他要坚守银行股,等待它们得到市场认同。

李驰在3000点以下坚决看多。他在新年第一篇博文中写道:“多说多错,说错了不输一分钱;多做多错,做错了方向输大钱。3000点以下做多不错,只输时间不输钱。”他曾多次将金融股喻为“大象”,并认为大象终有“起舞”的一天。他表示,“一蹲再蹲,都是为跳起蓄势”,“我等得,你等得吗”?

回应质疑:“可以没有一个客户”

一部分网友“等不得”。有人留言说:“老李,等着你的业绩上两块,你要多做工作呀啊。别整天银行金融了,业绩才是王道。”更有网友尖锐地提出,“李驰玩的是瘸腿的价值投资,有低价没成长。”

网友“长江川流不息”在李驰的博客中留言:“你2008年3月的基金到现在才5%的收益,比存款都差,3年了实在很难说过去,不知道明年这时候怎么样?到时候如果还不行,希望能给客户说声‘对不起’!”

对“长江川流不息”的留言,李驰非常少有地给予了回复,但是态度生硬,字里行间分毫不让。他写道:“同威可能做不好客服,甚至客服做得真差,但同威真没有做不好投资。你可以选择离开同威,我们可以没有一个客户,但同威不会为选择走正路而说对不起。你可以选择烧死布鲁诺,但太阳是不可能围着地球转的。”

对于李驰的这种态度,有网友中肯地留言道,“很多人口里说自己是价值投资者,实际上都背叛价值投资,我们放眼看看现在的中国证券市场,还有几个是真的价值投资者!但是李总啊,他说是你的客户,他只要求你给他赚钱,不想赚你那套理论。你没有给他赚到钱,只要求你道个歉,你那个说法就不大度了,大度点吧!”

还有网友对其提问,“李总:你的 《中国式价值投资》我看了多遍了,就是没有提在持股过程中如何止损。市场总是多变的,不同点位,不同时间,有时向下宽幅调整,难道长线投资就不需止损吗?”

面对网友的质疑和期待,“不道歉”的李驰是否该给客户和广大投资者一个解释?《每日经济新闻》记者试图采访李驰或者同威资产其他高层,但没有得到有效答复。

虽然在此前的媒体访问中,李驰坚定地看好“大象起舞”的投资方向,但记者从其2010年最后一日的博文中发现了不一样的声音。

在这篇《上帝让我等,我就等》的文章中,李驰转载了一幅投资指南图表,A股估值在低处的一部分区间被涂上绿色,表示可以买入,而高处的一部分被涂上红色,表示卖出。他感叹道:“现在的中国证券市场里有红有绿,红绿有序,连我这个色盲都分得清清楚楚。但人们偏偏红绿不分。只有俺傻,在绿色区间买了,也不去问关于大小非什么的问题。但就是俺在绿色区间买的股票偏偏一直没有涨,红色区间似乎永远都不出现。上帝让我等绿色,我结果傻到在等红色,而且一等就等了两年零三个月!”

另外,号称小盘股中少有投资机会的同威资产也并非完全不染指此领域。去年三季度,北信·同威增值4期就鲜有地进驻了毅昌股份(002420,收盘价12.37元)。这让人们不禁联想:莫非李驰已开始思考风格转换?

其实李驰与同威资产的遭遇很能代表一部分A股投资者的尴尬境地:从估值上看,大盘股似乎更具吸引力,但人们偏偏喜欢往“高处不胜寒”的小盘股跑。

要在A股实践真正的价值投资,李驰们究竟该何去何从?

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打开李驰的博客,跃然纸上的除了其一贯的投资相对论的论调,还有巴菲特的新书《滚雪球》的特大封面。

对于巴菲特价值投资,李驰没有掩饰其作为信徒的虔诚。在11月27日,李驰在接受本报记者采访时,对记者所提出的针对巴菲特一系列的质疑不以为然。

在李驰看来,巴菲特的投资不存在“抄底”的概念。“如果符合安全边际和自己的价值评断标准,如果可以用4毛钱买1块钱的东西,为什么不投资?”

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“我们所建仓的公司,永远的都是蓝筹,永远的都是最优秀的公司。因为只有这样,即使是被套,也还是安全的。”当时的李驰,回答记者时仍是表现得意气风发。

但在12月2日,李驰的博文更像是对其一直所坚持的理念的反思:“等待是价值投资的精髓,但如何等待何时出手真需要终身学习!”

“今天回头看,在去年下半年绝对贵的市场买相对便宜的资产一样形成巨大潜在风险。飞逝的时间是让一切风险释放的催化剂。绝对高的安全边际,是一切投资的绝对生命线。现在这一刻怎么强调都不为过,但一份资产究竟多少价格算是便宜?”

在博文中,李驰对于前期暴跌的海通证券感慨良多。“ 热闹的市场大大打折卖的东西有人抢,海通增发,钱少还买不到,但事后证明它们一点也不便宜;冷清的市场,优质资产在市场已经打折卖了,但更多的人依然在等更便宜更安全时再出手。而且市场冷清时出手被套几乎是没有人幸免。”

而在博文结尾,李驰更是少见的透露出其在当前熊市中的谨慎。“不断犯错,也似乎已经成为市场与我们自己的常态。但在市场上永远不要犯致命的错误,留得青山在,一定有柴烧。”

在另一私募名家李振宁眼中,巴菲特的操作模式则不是其他人能够模拟的。“从他的资本来源上说多为自由资金,伯克希尔本身是上市的投资公司,不存在其他机构时刻要面对的赎回问题,所以再长时间的等待都并非完全不可接受的。”

而对于巴菲特的投资理念,李振宁表示,“巴菲特的神话诞生在一个属于美国的世纪,他是一个时代的产物,但这个时代也许正在发生变化。我同意索罗斯的判断,二战后60年的全球牛市已经结束。而随着企业生命周期在缩短,股市波动也将加大,投资者也将面对新的问题与困难。”

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重仓金融股成也萧何败也萧何

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大盘股曾经为李驰带来无比风光。2007年,李驰重仓万科A和招商银行,赚了个盆满钵满,并且在5000点上下提前出场,避开了“股灾”。但是,在去年的市场环境中,他这种鲜明的价值投资风格换来的却是一张张惨淡的成绩单。

根据同威资产网站最新数据,他旗下首只产品新华信托·同威一号自2008年3月以来累计收益率仅4.24%,2008年8月成立的深国投·同威1期累计收益率6.21%,2009年3月成立的深国投·同威2期累积收益率7.89%,远远跑输同期沪深300指数。李驰的头3只信托产品的表现已属“上乘”,接下来发行的4只产品累积亏损均在20%上下。 尽管重仓金融股导致同威资产业绩不如人,但身为掌门人的李驰仍坚持自己的投资风格。在他的博客中可以清晰看到,他不看好市场热炒的创业板、中小板等小盘股,认为它们价值已经被高估;而低价的银行股才是标准的“美女”,他要坚守银行股,等待它们得到市场认同。李驰在3000点以下坚决看多。他在新年第一篇博文中写道:“多说多错,说错了不输一分钱;多做多错,做错了方向输大钱。3000点以下做多不错,只输时间不输钱。”他曾多次将金融股喻为“大象”,并认为大象终有“起舞”的一天。他表示,“一蹲再蹲,都是为跳起蓄势”。

回应质疑:“可以没有一个客户”

一部分网友“等不得”。有人留言说:“老李,等着你的业绩上两块,你要多做工作呀。别整天银行金融了,业绩才是王道。”

网友“长江川流不息”在李驰的博客中留言:“你2008年3月的基金到现在才5%的收益,比存款都差,3年了实在很难说过去,不知道明年这时候怎么样?到时候如果还不行,希望能给客户说声‘对不起’!”对“长江川流不息”的留言,李驰非常少有地给予了回复,但是态度生硬,字里行间分毫不让。他写道:“同威可能做不好客服,但同威真没有做不好投资。你可以选择离开同威,我们可以没有一个客户,但同威不会为选择走正路而说对不起。”

对于李驰的这种态度,有网友中肯地留言道,“很多人口里说自己是价值投资者,实际上都背叛价值投资,我们放眼看看现在的中国证券市场,还有几个是真的价值投资者!但是李总啊,他说是你的客户,他只要求你给他赚钱,不想赚你那套理论。你没有给他赚到钱,只要求你道个歉,你那个说法就不大度了,大度点吧!”

还有网友对其提问,“李总:你的 《中国式价值投资》我看了多遍了,就是没有提在持股过程中如何止损。市场总是多变的,不同点位,不同时间,有时向下宽幅调整,难道长线投资就不需止损吗?”

虽然在此前的媒体访问中,李驰坚定地看好“大象起舞”的投资方向,但记者从其2010年最后一日的博文中发现了不一样的声音。在这篇《上帝让我等,我就等》的文章中,李驰转载了一幅投资指南图表,A股估值在低处的一部分区间被涂上绿色,表示可以买入,而高处的一部分被涂上红色,表示卖出。他感叹道:“现在的中国证券市场里有红有绿,连我这个色盲都分得清清楚楚。但人们偏偏红绿不分。只有俺傻,在绿色区间买了,也不去问关于大小非什么的问题。但就是俺在绿色区间买的股票偏偏一直没有涨,红色区间似乎永远都不出现。上帝让我等绿色,我结果傻到在等红色,而且一等就等了两年零三个月!”其实李驰与同威资产的遭遇很能代表一部分A股投资者的尴尬境地:从估值上看,大盘股似乎更具吸引力,但人们偏偏喜欢往“高处不胜寒”的小盘股跑。据每日经济新闻

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2010年基金专户一对多 整体收益跑赢阳光私募

刚刚过去的2010年,对于一岁多的基金专户一对多来说是快速发展的一年。这一年,一对多不仅以7.49%整体收益率超过阳光私募,在新产品的发行规模上,也以151只的数量超过公募基金。

投资总会因人而异,2010年基金专户一对多的业绩也有高有低。和阳光私募2010年的辉煌战果相比,专户一对多的收益冠军和阳光私募冠军世通一期高达96.16%的年收益率相比仍有一定的差距。不过,就整体而言,专户一对多的整体业绩却高于阳光私募。2010年,沪深300下跌12.51%,阳光私募平均收益率为6.4%,而一对多产品的平均收益率高达7.49%。专户一对多曾饱受市场批评。在2010年,阳光私募冠军世通一期的年收益率高达96.16%,相比之下,一对多去年的收益率冠军也与之相去甚远。不过,从整体来看,尽管基金公司一对多的整体业绩有所分化,但更为均衡,整体表现也高出阳光私募和券商集合理财产品。

据每日经济新闻

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在本文中,我们将主要介绍李驰在他十几年投资生涯中不断积累、点滴呈现的投资哲学,试图让更多的投资者以思想的交流方式来切近李驰,并以此修正我们普通投资者许多似是而非、若即若离的投资观念。

我们保证,即便出自“哲学家”李驰,其投资理念,对于每一位普通投资者而言,也是简明扼要、通俗易懂。正如李驰博客的名称:越不繁、越不凡@白话投资。

李驰的博客,此处要重描一笔。即便在圈内有“哲学家”之称,李驰并非故作清高隐于市。在私募基金经理中,李驰是为数不多的开设博客的基金经理之一,从2006年7月开设博客以来,一年多的时间,李驰坚持每周都会将所得所思呈现给每一个普通读者,目前其博客的点击量已超过100万。

所以,跟随李驰吧,让我们一起享受投资思想的盛宴!

跟随李驰的另一个重要理由是,对于大多数人来说,投资意味着紧张和疲惫。每天紧盯大盘,随着指数起伏满心焦虑,时刻担忧股价的涨跌成为多数人的投资状态。

但李驰的投资却是如此快乐!正如前面所述,李驰可以在一次清仓操作后,到新疆享受20多天的悠长假期。事实上,他每年有1/4左右的时间在全球各地周游,在结束新疆之旅后,李驰又马上邀上朋友前往埃及红海潜水。多年以来,李驰的足迹曾散布于尼泊尔山区中、塔克拉玛干沙漠上、珠穆朗玛峰的路上,以及北美大陆之间……

如果这样,我们为什么不赶快仔细阅读下面的文字,近距离地与李驰交流。或许,我们之后的投资也将不凡,也会随之简单起来,快乐起来。

李驰最近玩滑雪时把腿摔伤了。当这个私募界沉寂一时的大佬一瘸一拐地走上讲台的时候,大家还没笑,他先自嘲起来:“我一年有五分之一的时间在外面玩,其实我以前玩的时间更多。私募阳光化之后,我玩的时间已经少了,而且很多玩的活动我已经不敢公布了,因为大家都觉得玩肯定赚不到钱。”

在李驰的博客里,除了阔论股市,还经常出现他在世界各地畅游的身影,其中不乏潜水、滑雪等“高危”活动。在他看来,价值投资并不适用多劳多得的法则。钱生钱的游戏,远比想象中容易的事,就是按下回车键,其余时间也可以玩。

李驰认为,炒股赚钱不是均匀的活动,投资更像是工艺品销售。“工艺品销售有一句话三年不开张,开张吃三年。按照我自己的经验,证券是‘三年不开张,开张吃十三年’。抓住一个大牛市了,三年不来牛市也没关系。”

股市里曾盛传一个数据:有三类人按照“七二一”的比例分布,七个人是赔钱的,两个人不赔不赚,只有一个人赚钱。李驰认为,这个游戏的最高境界是一定有赢家,正是这种自信吸引了无数英雄。之所以赔钱的人占了大多数,就是因为有无数的误区和无数所谓的“正确”的理财常识。我们生活在伪常识中但浑然不知,必须扫除投资里的“伪常识”。

□赢周刊记者 翁申霞

伪常识一:鸡蛋不要放在同一个篮子里

“鸡蛋不要放在同一个篮子里”,这句话一直被视为分散风险的圣经。

但李驰认为,鸡蛋放在很多个篮子里永远发达不了,要发达就是要博,就是要看准一个往上押。“多元化、分散风险、组合投资,其实全是投资毒药。千百年来没有变过的理财方法就是慢性毒药,多元化让你输和赢都很慢很缓和,就好像用一把钝刀割你。”

“对于非专业人士,多元化的方法不能说是错的,但是不可能因此暴富。股票每天都有涨有跌,让你觉得心里不慌,但是你的回报也因此平均化。如果要多元化,就索性多到底(买指数股),要么就非常少,这样才有可能胜出。”

伪常识二:借钱炒股是高危行为

借钱炒股一直被认为是股票投资的最大禁忌。巴菲特、李嘉诚(专栏)都曾对公众发出如是警告。

李驰对此却不以为然:“巴菲特是借钱借得最多的,他借得最多的就是保险公司的钱,永远借,慢慢还,不出事就不用还,慢慢就变成自己的了。”

李驰说,他不是鼓励别人去做冒险的事,但当标的物涨的概率到六成了,某种意义上就应该下重注。巴菲特的意思其实是不要借短期的钱来做一个本身需要很长时间才能回报的事情。巴菲特在2008年买了高盛的股票,转眼股价拦腰砍一半,如果这时要还钱,连本金也还不了。在这个意义上,不能借钱炒股是有道理的。

他举例说,当你发现一个非常清晰的投资稳赚的时候,一定要借钱。怎么借?最高境界是开个保险公司,这也是巴菲特暴富的原因。二是发阳光私募;其次是借八年期的钱(如果有人借给你的话),每年只要付利息不需要还本的。最好就借一百年,还的时候钱已经不值钱了。所谓的不能借钱炒股,说的是这样高风险的投资,非常不宜用短期负债来做。

李驰写过一本书叫《中国式价值投资》。所谓中国式,指的是中国国情,但中心词还是价值投资,他认为这是与巴菲特成为世界第二富豪的高度一致的方法。“从我参与股票投资以来到现在,没有发现一个能让我赚快钱的东西。”

李驰说:“我这几年都在‘睡觉’,当然不是真的睡觉,而是参加了各种以改善身心健康为目标的活动。不需要不睡觉去做研究。我年轻的时候也扛得住,不睡觉地做技术分析,各种花样搞了半天,结果熊市来了照样输回去。我总结出来,技术分析在两个时候是绝对没用的,一是在大牛市头部,二是大熊市底部。这两个时候技术分析彻底失效。技术分析在趋势进行中是非常有效的,弊端在于不知道大局在哪里。”

伪常识三:高风险有高回报

人们通常认为低风险对应低回报、高风险对应高回报,但在李驰看来这都是错的。他认为,只有低风险才能高回报。

“这是一个常识,李嘉诚先生就是严格执行这一条。他经常说,不要跟我说第一年第二年能挣多少钱,只要告诉我,钱投下去以后三年,本钱还在的可能性有多大。只有三年后本钱还在,干!这就是低风险。”

去年,李驰创立的同威资产旗下9只信托产品有5只遭遇亏损,即便是盈利的4只产品,盈利幅度均不超过8%,由此遭到诸多质疑。李驰对此的回应是:“为什么我这三年没赚到钱,我买的都是蓝筹股,是低风险的。现在表现出来的外形,就是你们感受到的低回报。错了,时间还没到。”

李驰称,虽然关门了三年,好多客户打电话来要买他的基金产品。“那些人傻吗?我的产品最低消费是400万,这些人都是各行各业的精英。前三年没把本钱赚回来,机会可能很快就来了,这符合低风险高回报的逻辑。”

如何判断时机已到?要发现一个公司被低估不是一个太难的事,但判断这个公司什么时候会恢复到被正常估值,这是非常难的事。

“我们上一轮只买了三只股票:万科、招商银行、中信证券,在上一轮牛市分别赚了五倍、两倍、十倍。我这两年的口号是:3000点以下买蓝筹;早一些时候的口号是:40元以下闭着眼买平安。我几乎代言了中国的蓝筹股,有人说我是证监会的托,做活雷锋。我是靠这个方法赚了钱才这么说的,没必要蒙你。”李驰说。

伪常识四:留得青山在不愁没柴烧

有网友在李驰的博客上提问:“李总:你的 《中国式价值投资》我看了多遍了,就是没有提在持股过程中如何止损。市场总是多变的,不同点位,不同时间,有时向下宽幅调整,难道长线投资就不需止损吗?”

李驰认为,做价值投资止损同样是一个投资伪常识。“我认定了一个公司就是好,从50块钱跌到20块,不但不卖,还继续买。很多人跌了20%就割掉了,就因为留得青山在不愁没柴烧这句话。在我眼里,不跌破一半都不算输。我2002年投资金蝶,2块多买的跌到1块钱附近,今天已经20多块。”

巴菲特近年投资高盛,从他买了高盛的优先股以后,股价就跌掉了一半。“林园有一句诳话:‘我从来不输钱。’很多人觉得他是骗子,他其实不是骗子。他的口气虽然有点大,但他确实用跟我们几乎高度一致的方法赚到了十几个亿。他也是跌到一半也不卖,回到高位再卖,此次都赚了。”

李驰总结说,投资是一个非常神奇的事,并不是说你买的股票跌了,就违背了巴菲特的原理。巴菲特的话非常神秘:“第一不输,第二记住第一”。不输不是指把钱存在银行,存银行的话票面价值永远在,你没有输,但永远不可能发财。

语 录

◎股票是一个非常有趣的事情,一回车之后,不是输就是赢。这也是我把这个当作终生职业的原因。

◎短期赚钱很容易,要长期赚到钱真不是一件容易的事。

◎如果你有兴趣把我的博客看一千遍,一定能赚一千万。

◎我没有一天离开过股市,所以才能跟索罗斯交流两下。虽然从2000年到2004年,我手里一股A股也没有,但我是我们院子里唯一订《中国证券报》和《证劵时报》的人。

◎怎么判断一个股票到底是贵是便宜,就像看美女一样要看“三围”:低市盈率、低市净率、高成长性。

◎从去年12月20日左右,风格转换已经悄然开始。这次转换是一种慢镜头。高市盈率的股票迟早跌下来,低市盈率的股票迟早涨上去,现在就是进行时。

李驰 简历

深圳私募界大佬,被誉为中国“复制巴菲特”最成功的三位投资人之一。现任深圳同威资产管理有限公司董事总经理。具有18年内地证券市场投资经验和14年香港金融市场投资经历,见证过多起海内外证券市场发生的金融风波。著有《白话投资》、《中国式价值投资》。

1988年毕业于浙江大学力学系流体力学专业。1989年南下深圳特区,先后任职于招商局蛇口工业区、中国宝安集团、深业集团、香港怡东国际财务投资有限公司。1991年进入证券市场投资,2001年退出A股市场,2003 年初开始投资人民币升值背景下的香港H股,2005 年下半年果断买入万科和招行,并持有到2007 年8 月份,清仓退出,获利近10 倍。

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本报实习记者 李青妍 深圳报道

在私募基金经理当中,李驰是为数不多在新浪开设博客的基金经理之一,从2006年7月开博以来,点击率已超过580万。李驰坦言,博客是和投资者朋友沟通的便捷渠道,之所以坚持每周甚至每天去写上三两句,简单娱乐地去表达一下对市场的看法,对投资的理解,是希望有更多的投资者朋友能和他一样轻松快乐地去投资,去分享投资中的乐趣。

看好后市 回归股市

最近在李驰的博客里,李驰毫不掩饰地唱出了他已入市的主题曲,同时在电视媒体上、网络上均大胆表达了他对现今市场、对个别股票的看法。当李驰接受本报记者专访时,更是不断表明,投资的时机这一次比以往都来得快,他已经重仓入场。

相对去年8月李驰在指数高位时悄然离场相比,此次入场是否是王者归来?李驰回答得很淡然:“这个市场没有绝对的英雄,也不会有神仙,我只看重市场上的股票是否具有投资价值,在估值偏低的时候,我们就开始买进了。”

“牛市是所有股票被高估的时期,而熊市却是部分股票被低估的时期。”李驰对于估值这样解释道,此外,他还生动形象地用买卖低价黄金的故事来比喻现今市场上部分股票的估值。

李驰表示,他觉得市场现在的估值在16-17倍PE是被低估的。“就估值我打个比方,假设一个人捡了一万条金项链,按黄金在现在市场上180元/1克来计算,此人要卖掉手里金项链,他会以180元/1克的价位卖出去吗?显然不会,他也肯定不会20元/1克卖给你,他一定是在150元或130元/1克卖给你,否则怎么可能有人来买呢?假如这些黄金项链都是真的,而大众商场要卖180元/1克,他却比商场低出30元/1克,你说会不会有人排着队买他的金项链?肯定会有的。因为排队买金项链的人知道这个人手里的金项链价值已经被低估了。对于一个买的人来说,知道估值偏低买进就行了,等那个人手里的金项链都卖完了,低价位的东西都被买走了,市场的价格又会再回到180元/1克。你在低价位的时候买了本身就值那么多钱的东西,然后你再卖出去,你还不赚钱吗?要知道,所有商品都一样,成本低并不代表这个东西不值钱,成本高并不等于该商品值钱,关键就看你判断这个商品是否有价值。”此外,李驰还强调,投资其实很简单,就是:好公司+便宜价格=买进。

通过李驰把投资的事简单地叙述出来,笔者不难理解,为何李驰又在众人一直不看好后市的时候重新回到股市。只有大家都不看好时东西才可能便宜买,人人都在抢的时候一定没有便宜东西了。

大小非是下跌快的原因

从和李驰的采访聊天中,笔者能够感到李驰是充满着激情和信心来踏上他此次的投资之旅的。除了对自己的投资自信满满外,李驰对国家的宏观经济,如“大小非”、热钱流出等市场问题也有自己的见解。李驰始终相信,中国的通货膨胀一定会在未来几个月放缓,宏观调控措施也一定会放松,等到这两点都明朗实现了,那时的指数一定已经在更高位上。

而对于“大小非”,李驰更是强调,“大小非”不是2008年以来股市下跌深的主要原因,而是股市下跌快的罪魁祸首。

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